Главная > Разное > Доходный портфель. Доходный портфель: вверх с турбоускорением! Основные этапы управления инвестиционным портфелем


Доходный портфель. Доходный портфель: вверх с турбоускорением! Основные этапы управления инвестиционным портфелем




Портфель дохода - это инвестиционный портфель, сформированный по критерию максимизации текущего дохода вне зависимости от темпов роста капитала в отдаленной перспективе и уровня портфельного риска.

Страница была полезной?

Еще найдено про портфель дохода

  1. Ценные бумаги
    Главными характеристиками портфеля являются доходность риск и период владения Доходность портфеля - это относительный доход его держателя за период выраженный в% годовых Риск -
  2. Методология построения инвестиционного портфеля
    Здесь можно определить такой состав портфеля 35% инструментов с фиксированной доходностью 65% активы роста т е акции табл 4,5 Выбранная
  3. Чистый доход
    Далее доходность чистый приведенный доход чистый дисконтированный доход внутренняя ставка доходности доходы будущих периодов доходность портфеля прочие доходы Страница была полезной
  4. Cпецифика формирования инвестиционного портфеля строительной компании
    Любой инвестор стремится к формированию эффективных портфелей чтобы из них сформировать оптимальный портфель который бы во-первых обеспечивал более высокую доходность чем любая другая комбинация проектов имеющих тот же риск во- вторых меньший риск чем другие портфели имеющие такой же ожидаемый доход Строительная отрасль имеет свои специфические особенности проявляющиеся уже на
  5. Финансовое состояние как фактор кредитоспособности предприятия
    Характеристика кредитоспособности должна отличаться от характеристики платежеспособности поскольку погашение кредитов возможно за счет доходов от реализации имущества принятого банком в залог по кредиту или благодаря использованию гарантии другого... Класс организации принимается банком во внимание при разработке шкалы процентных ставок определении условий кредитования установлении режима кредитования формы кредита размера и вида кредитной линии и т д оценке качества кредитного портфеля анализе финансовой устойчивости банка Оценка кредитоспособности заемщика может быть сведена к единому показателю рейтингу
  6. Методы минимизации кредитных рисков на основе оценки кредитоспособности заемщиков
    Регулирование риска и доходности кредитного портфеля делятся на следующие группы В макроэкономические показатели входят следующие текущие и прогнозные
  7. Кредитный портфель
    Уровень доходности кредитного портфеля банка Поскольку цель функционирования банка - максимальная прибыль при допустимом уровне рисков
  8. Портфельный анализ
    Например вложения в недвижимость акции облигации оптимизация доходности портфельных вложений по ожидаемым уровням риска оценка результатов performance measurement по каждому виду ценных
  9. Доходность портфеля
    Доходность портфеля Доходность портфеля - это относительный доход его держателя за период выраженный в% годовых Доходность
  10. Проблемы спецификации финансов в сложных корпоративных структурах
    Эффект портфеля обусловленный соединением малокоррелированных источников дохода снижение несистематического риска Повышение кредитоспособности метакорпораций 4. Метакорпорации основанные
  11. Формирование инвестиционного портфеля
    Далее инвестиционный портфель диверсификация инвестиционного портфеля доходность портфеля оптимизация инвестиционного портфеля управление инвестиционным портфелем умеренный инвестиционный портфель агрессивный инвестиционный портфель
  12. Агрессивный инвестиционный портфель
    Далее несбалансированный инвестиционный портфель инвестиционный портфель формирование инвестиционного портфеля диверсификация инвестиционного портфеля доходность портфеля оптимизация инвестиционного портфеля управление инвестиционным портфелем умеренный инвестиционный портфель Страница была полезной
  13. Как определить ценность нематериального
    Как правило необходимость в оценке промышленной собственности патенты товарные знаки ноу-хау возникает при формировании портфеля активов который в дальнейшем может принести компании доход например при продаже бизнеса внесении вклада
  14. Инвестиционный портфель
    Далее формирование инвестиционного портфеля диверсификация инвестиционного портфеля доходность портфеля оптимизация инвестиционного портфеля управление инвестиционным портфелем умеренный инвестиционный портфель агрессивный инвестиционный портфель
  15. Показатели, обеспечивающие контроль реализации стратегии и текущего финансового состояния
    Контроль остатков на счете скорости прохождения платежей сокращение количества счетов и времени прохождения заявок на оплату использование овердрафтов по счетам Доходность при размещении временно свободного остатка по расчетным счетам Постановка на периодической основе задач на... Страхование валютных рисков оптимизация валютной структуры кредитного портфеля Кредитная нагрузка на бизнес долг EBITDA Запрет на привлечение заемных средств нарушающих утвержденное значение
  16. Методология управления портфелем недвижимости в составе собственного капитала и активов банка
    Принципы финансового управления недвижимостью принцип бережливости принятие решений в управлении портфелем недвижимости банка осуществляется исходя из экономии ресурсов и предотвращения потерь принцип эффективности управление портфелем недвижимости банка осуществляется на основании анализа расходов на управление недвижимостью и ее эксплуатацию а... Принципы финансового управления недвижимостью принцип бережливости принятие решений в управлении портфелем недвижимости банка осуществляется исходя из экономии ресурсов и предотвращения потерь принцип эффективности управление портфелем недвижимости банка осуществляется на основании анализа расходов на управление недвижимостью и ее эксплуатацию а также с учетом необходимости повышения доходов и прибыли от сдачи в аренду и продажи неиспользуемых в основной деятельности объектов банка
  17. Управление инвестиционным портфелем
    Далее инвестиционный портфель формирование инвестиционного портфеля диверсификация инвестиционного портфеля доходность портфеля оптимизация инвестиционного портфеля умеренный инвестиционный портфель агрессивный инвестиционный портфель портфельный риск Страница
  18. Что предпринять для снижения затрат на обслуживание кредитов
    Ведь банки стремятся получать доходы не только от кредитования но и максимально диверсифицировать продуктовый портфель клиента Разумеется подобные услуги
  19. Финансовые инвестиции
    Рассчитанный уровень риска сопоставляется с уровнем доходности инвестиционного портфеля и отдельных финансовых инструментов инвестирования соответствие этих показателей рыночной шкале доходность-риск оценивается
  20. Управление собственным капиталом в акционерных обществах: методологический аспект
    Соответственно применяемые методики будут аналогичны тем которые используются для управления любыми другими портфелями ценностей В частности анализируются структура активов их доходность и уровень риска выбирается определенная стратегия

По опыту, когда заводишь речь с клиентами о получении пассивного дохода, в большинстве случаев они могут назвать только 2 источника «жизни на проценты»:

  • положить деньги в банк на депозиты с ежемесячной выплатой процентов на карту. Соответственно, эти самые поступления на карту и будут являться пассивным доходом.
  • Купить недвижимость, сдать в аренду и ежемесячно получать ренту.

Особо «продвинутые» клиенты в качестве источника пассивного дохода также могут назвать работающий бизнес, который приносит своему владельцу дивиденды.

Какие преимущества и недостатки каждого из перечисленных способов получения пассивного дохода?

  1. Банковский депозит.

Преимущества:

  • Гарантированность дохода. Заранее можно точно узнать, какой доход будет выплачен в течение срока, на который открыт вклад.
  • Легкость в получении. Деньги могут автоматически перечисляться на карту, в связи с чем не надо каждый месяц бежать в банк.

Недостатки:

  • Непрогнозируемость дохода на длительный период. Пока наши банки испытывают нехватку в деньгах, это играет на руку нам, потребителям. Всячески пытаясь привлечь деньги населения, банки вынуждены поднимать ставки по депозитам. Однако рано или поздно, уверена, мы придем к западным ставкам по вкладам, которые стремятся к нулю. Поэтому банковские депозиты лучше всего рассматривать лишь как временный (или частичный) источник получения пассивного дохода.
  • АСВ защищает деньги на счетах одного банка в размере 1 400 000р. Соответственно, если капитал значительный, его придется раскладывать по нескольким банкам, что влечет за собой дополнительные трудности и хлопоты. Либо, как вариант, можно положить все деньги в надежный банк с государственным участием, но тогда придется довольствоваться небольшим доходом.
  • Самое главное. Ежегодно деньги, которые лежат на счету, теряют свою покупательскую способность «благодаря» инфляции. Официальный уровень инфляции в России за последние годы находится на уровне 6% (неофициальный – 15%). Соответственно, лет через 10 от того миллиона рублей, который положили на счет сегодня, останется 538 615 рублей сегодняшних денег (при официальном уровне инфляции). Ровно половина – вдумайтесь в эту цифру!!! А как же прибыль по депозиту? Так она же сразу снимается – соответственно, про нее можно забыть!
  1. Недвижимость в аренде.

Преимущества:

  • Недвижимость – реальный актив. Его можно «пощупать» и продать в случае крайней необходимости.
  • Можно самим устанавливать арендную плату и своевременно ее повышать с ростом инфляции.

Недостатки:

  • Приобретение квартиры в большинстве случаев (не рассматриваем наследство) требует хорошего начального капитала.
  • На собственнике недвижимости будет лежать львиная доля расходов на ее содержание. Посчитайте текущий и капитальный ремонт, своевременную замену мебели (наличие мебели, как известно, повышает стоимость аренды), риск порчи имущества, риск пожара и прочих катаклизмов и… не забудьте про налоги, которые необходимо платить за получение арендной платы. Если вычесть полученные суммы из ежемесячной арендной платы – хорошая ли прибыль получится в результате?
  • Недвижимость – низколиквидный актив. Это значит, что, при экстренной необходимости, сложно будет быстро ее продать и получить деньги. Примем во внимание также тот факт, что цена на недвижимость может как расти, так и падать. Поэтому вполне возможно, что в экстренной ситуации ее придется продавать с большими скидками и денежными потерями.
  • В какие-то периоды могут быть простои недвижимости в связи со сменой арендатора.
  • И, наконец, не забудем о различных сопутствующих проблемах получения такого способа дохода. Так, придется тратить время и нервы на решение проблем с арендаторами (или с управляющей компанией), на оформление бумаг, на проверку квитанций, на ремонт, на получение денег и прочее.
  1. Работающий бизнес.

В данном случае необходимо выделять различные способы получения дохода от бизнеса:

  • Владелец работает в бизнесе и получает доход как нанятый работник. Данный вид получения дохода мы рассматривать не будем, потому что слово «пассивный» здесь явно лишнее.
  • У человека есть доля в ООО, и в конце года он получает часть общего дохода от бизнеса.

Преимущества:

  • Если бизнес успешно развивается, то и доля в бизнесе растет в цене. Следовательно, с течением времени ее можно будет продать и получить солидную прибыль.

Недостатки:

  • Приобретение доли в бизнесе в большинстве случаев (не рассматриваем наследство) требует или хорошего начального капитала, или трудовых и временных затрат в процессе создания.
  • Доход чаще всего не является гарантированным (заранее не известно, сколько в результате денег будет, а в иных бизнесах даже не известно, будет ли доход вообще).
  • Бизнес может быть подвержен различным рискам (политическим, экономическим, личным и прочее), из-за чего владельцу может грозить полное лишение данного источника дохода.
  • Могут возникнуть сложности с продажей доли в бизнесе.
  • У человека есть акции компании, по которым ему выплачиваются дивиденды.

Преимущества:

  • Размер дохода ограничивается исключительно успешностью бизнеса.
  • Если бизнес успешно развивается, то и стоимость акций растет в цене. Следовательно, с течением времени их можно будет продать и получить солидную прибыль.
  • Акции многих известных компаний доступны для приобретения частному инвестору без солидного капитала.
  • Большинство акций являются ликвидными инструментами, которые можно продать в любой момент.

Недостатки:

  • Доход по акциям чаще всего не является гарантированным.
  • В какие-то годы может быть принято решение не выплачивать доход, а отправить его на развитие бизнеса.
  • Бизнес может быть подвержен различным рискам (политическим, экономическим, личным и прочее), из-за чего владельцу акций может грозить полное лишение данного источника дохода.
  • Человек занимает деньги бизнесу и получает облигации.

Преимущества:

  • Размер дохода заранее известен. Облигация может быть купонной, и тогда ее держатель будет получать установленный доход (купон) в определенные промежутки времени. Либо у облигации может быть определенная выкупная цена, и тогда ее держатель получит гарантированную прибыль после ее продажи бизнесу обратно.
  • Облигации многих известных компаний доступны для приобретения частному инвестору без солидного капитала.
  • Большинство облигаций являются ликвидными инструментами, которые можно продать в любой момент.

Недостатки:

  • Бизнес может быть подвержен различным рискам (политическим, экономическим, личным и прочее), из-за чего компания может не выполнить свое обещание и не выкупить облигацию назад.
  • Доход по облигациям, как правило, небольшой и находится на уровне банковских депозитов и ниже.

Как видим, у каждого из перечисленных выше способов получения пассивного дохода есть свои преимущества и недостатки.

Как усреднить риски отдельных инструментов и при этом увеличить пассивный доход?

Для усреднения рисков отдельных инструментов можно присмотреться к рынку коллективных инвестиций.

1. ПИФы (Паевые инвестиционные фонды России).

По общему правилу, наши ПИФы не выплачивают дивиденды своим пайщикам. Российская действительность знает немногочисленные примеры, когда в названиях фондов стоит слово «дивидендный». Однако, как вы наверняка понимаете, «Я бывает разный». Эти фонды так называются не потому, что они ВЫПЛАЧИВАЮТ дивиденды своим пайщикам, а исключительно из-за того, что формируют фонд из акций компаний, по которым ПОЛУЧАЮТ дивиденды. Полученные же деньги они вносят в «общий котел» имущества фонда. К сожалению, российская действительность пока такова, что дивиденды своим акционерам выплачивают крайне мало акционерных обществ. Поэтому на сегодняшний день для занесения в Красную книгу можно найти только два таких фонда - ВТБ – Фонд Глобальных дивидендов и Дивидендные акции и корпоративные облигации (управляющая компания РЕГИОН ЭсМ). И то они выживают только благодаря тому, что включают в портфель зарубежные инвестиции наряду с российскими.

Так что же получается: в России нет ПИФов, которые бы выплачивали дивиденды своим пайщикам? На самом деле из этого правила есть одно исключение! Пунктом 2 статьи 17 ФЗ «Об инвестиционных фондах» Закон прямо призывает господ-управляющих делиться получаемой прибылью с пайщиками в том случае, если речь идет о закрытых ПИФах, имущество которых составляет рентная недвижимость. Делятся? А куда деваться-то? С Законом не поспоришь! Тем более, что дело это, судя по всему, не из убыточных. Недаром, в отличие от «краснокнижных» дивидендных фондов, рентных на сегодняшний день существует больше двухсот. Правда, порог входа в такие фонды довольно высок. Так, минимальный взнос для вступления в ПИФ Коммерческая недвижимость от Сбербанка составляет 5 800 000р.

2. Mutual fund (взаимные фонды).

Что-то мне подсказывает, что недаром зарубежные фонды носят столь «душевное» название. Их отличие от российских в том, что они надеются на взаимность, предоставляя своим пайщикам различные условия.

Хотите выплат дивидендов? Пожалуйста! Вот вам фонды с приставкой Inc (income fund).

Хотите, чтобы ваши денежки накапливались? Пожалуйста! Вот вам фонды с приставкой Acc (accumulation fund).

Так, например, фонд Baring Hong Kong China Fund - Class A USD Inc выплачивает дивиденды своим пайщикам, а фонд Baring Russia Fund - Class A USD Acc, наоборот, накапливает.

3. ETF (Exchange Traded Fund – фонд, торгуемый на бирже).

И, наконец, если у ПИФов выплата дивидендов – скорее исключение, нежели правило, то среди ETF, наоборот, чрезвычайно сложно найти фонды, которые дивиденды не выплачивают. Другое дело, что размер этих самых дивидендов может зависеть от разных факторов. Поэтому подбор фондов для каждого конкретного случая будет абсолютно разным.

  • Например, мы занимаем стратегию пассивного инвестора и надеемся получить прибыль за счет роста активов на длительном промежутке времени. Тогда мы вставляем в портфель надежный ETF с большим СЧА, в основе которого лежит индекс S&P. Например, тот же SPDR S&P Dividend ETF (SDY) вполне подойдет для этих целей. Его средняя доходность на пятилетнем промежутке времени составила 15,00%, на трехлетнем – 19,49%, а за год – 13,17%. Ну а то, что он при всём этом еще и приносит дивиденды в размере около 2,22% в год – будет для нас дополнительным приятным бонусом.
  • Или, например, мы хотим получать дивидендную прибыль, но при этом мы не хотим, чтобы сам актив был сильно волатильным. В этом случае мы опять ищем надежный ETF с большим СЧА, но уже упирающий на получение дивидендов. Так, фонд SPDR Barclays Capital High Yield Bond ETF (JNK) звезд с неба не хватает, но работает усердно. Его средняя доходность на пятилетнем промежутке времени составила 9,43%, на трехлетнем – 8,05%, а за год – 5,42%. Плюс ко всему его дивидендная доходность в 5,83% будет уже ощутима.
  • Или, например, нам, в общем-то, всё равно, какая волатильность у самого актива. Падает ли он, растет ли – без разницы. Нам главное, чтобы дивиденды хорошие платил. Тогда можно присмотреться к PowerShares KBW High Dividend Yield Financial Portfolio (KBWD). Существует он недавно, штормит его сильно, поскольку он напрямую привязан к финансовому сектору, однако при этом он приносит дивидендную доходность в 7,96% в год.

Вывод: при решении вопроса о получении пассивного дохода, не стоит делать ставку на один актив. Портфель, который регулярно будет приносить прибыль, лучше всего составлять из нескольких инвестиционных инструментов, непременно включив туда зарубежные фонды и ETF, которые выплачивают дивиденды.

Как это выглядит на примере?

Евгений (имя изменено) в прошлом был бизнесменом. Однако, и ситуация в России, и солидный возраст, и накопившаяся усталость от постоянного «разруливания» различных проблем привели его к решению продать своё дело и начать жить на проценты с капитала. Изначально, Евгений, как и все состоятельные россияне, пробовал приобретать недвижимость и сдавать ее в аренду. Однако, реальная доходность по недвижимости не превышала 4%, а снова вешать на себя груз проблем из арендаторов, риэлторов, ремонтов, коммунальных платежей и прочего Евгению уже не хотелось. В результате, на момент консультации, у Евгения лежало 800 000$ в крупном надежном банке под 1,8%. Срок вклада подходил к концу, ставки по депозитам приближались к нулю, и Евгений находился в поисках альтернативы.

Получить портфель, подготовленный для Евгения, можно, заполнив форму

Как составить портфель для пассивного дохода?

1. Полностью самостоятельно

2. Воспользовавшись помощью финансового советника.

Описание Портфель — Лайт Портфель — Стандарт Портфель — Премиум
Составление портфеля из ETF + + +
Распределение капитала по валютам + + +
Распределение портфеля по рискам + + +
Распределение по странам инвестирования + + +
Рекомендации по выбору посредника + + +
Расчет комиссий самих активов + + +
Доходность портфеля за последние 5 лет, 3 года и 1 год + + +
Дивидендная доходность за последний год + + +
Расчет доходности индексов, входящих в портфель, за последние 10 лет по годам — + +
Расчет волатильности портфеля — + +
Расчет комиссий посредника — + +
Рост портфеля за последние 10 лет на основе индексов с учетом комиссий посредника — + +
Индивидуальный подбор иных активов (отдельных облигаций, фондов, структурных продуктов и т.д.) – на сумму до 20% от капитала — — +
Срок выполнения 1 неделя 1 неделя 2 недели

Внимание! На услугу составления портфеля действует специальная гарантия! Если вы посчитали, что составленный портфель вам не подходит,в течение 2 недель мы готовы вернуть его стоимость по первому требованию.

Инвестиционный портфель - совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Изменяя состав и структуру портфеля, инвестор управляет рисками и доходностью. Главная цель инвестора - минимизировать риски и максимизировать доходность. Кроме этого, необходимо обеспечить достаточную ликвидность инвестиционного портфеля и минимизировать налоговое бремя.

Типы портфелей

Баланс между возможными рисками, доходностью и другими качествами ИП каждый инвестор устанавливает самостоятельно. Соотношение этих факторов и определяет тип портфеля ценных бумаг. Различают:

Портфель роста - инвестор ориентируется на максимизацию прибыли в долгосрочном периоде, отказываясь от высокодоходных вложений, приносящих прибыль в краткосрочном периоде. Такой портфель ориентирован на акции компаний, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости. Цель такого портфеля - увеличить капитала инвесторов за счет разницы в рыночной стоимости при покупке и продаже активов. Дивиденды не являются обязательным элементом.

В этом портфеле выделяют:

Портфель агрессивного роста - нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в портфеле являются достаточно рискованными, но вместе с тем могут приносить самый высокий доход.

Портфель консервативного роста состоит из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени. Инвестиции портфеля нацелены на сохранение капитала. Этот портфель является наименее рискованным

Портфель среднего роста сочетает свойства портфелей агрессивного и консервативного роста. В этот портфель включаются и надежные ценными бумагами и рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Гарантируется средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений.

Портфель дохода - критерием формирования является максимизация доходности в краткосрочном периоде или максимизация уровня прибыли от финансовых операций. При этом не учитывается, как текущие высокодоходные финансовые вложения влияют на темпы прироста инвестируемого капитала в перспективе. Данный портфель ориентирован на получение высокого текущего дохода - процентных и дивидендных выплат. Портфель дохода составляется в основном из акций, которые характеризуются умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты.

Выделяют:

Портфель регулярного дохода - формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

Портфель доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода - формируется для избежания возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и низких дивидендных или процентных выплат.

Портфель двойного назначения состоит из бумаг, приносящих его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала (ценные бумаги инвестиционных фондов двойного назначения).

Сбалансированные портфели - балансируются не только доходы, но и риски. Состоят из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, и из высокодоходных ценных бумаг. Формируются, как правило, из обыкновенных и привилегированных акций и облигаций.

Рис. 1.1.

По отношению к финансовым рискам выделяют следующие типы портфелей:

Спекулятивный портфель - формируется для максимизации прибыли от финансовых операций в текущем периоде. Содержит наиболее высокорискованные и высокодоходные финансовые инструменты. Как правило, в этот портфель входят акции, по которым их эмитенты обещают сверхдивиденды, займы под проценты, уровень которых значительно выше банковского.

Компромиссный портфель - уровень риска близок среднерыночному. При этом и норма прибыли на вложенный капитала также приближается к среднерыночному значению. Имеются как высокорискованные ценные бумаги с высокой доходностью, так и низкорискованные с низкой доходностью.

Консервативный портфель - сформирован по критерию минимизации уровня риска финансовых инвестиций. Из состава этого портфеля исключаются ценные бумаги, уровень инвестиционного риска по которым выше среднерыночного. Такой портфель обеспечивает наибольшую защиту от финансовых рисков. В его составе могут быть государственные облигации, акции наиболее известных и стабильных компаний.

Также существуют и специализированные портфели. Ценные бумаги объедены в них не по общим целевым признакам, а по установленным специальным локальным критериям (вид ценной бумаги, уровень риска, отраслевая или региональная принадлежность).

Различают консервативного, умеренного, агрессивного, стратегического и нерационального инвесторов. Каждому типу инвестора соответствует свой тип портфеля (табл. 1.1).

Таблица 1.1. Классификация портфелей в зависимости от типа инвестора

Тип инвестора

Цели инвестирования

Степень риска

Тип финансового актива

Вид портфеля

Консервативный

Защита от инфляции

Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов

Высоконадежный, но низкодоходный

Умеренный

Длительное вложение капитала и его рост

Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей

Диверсифицированный

Агрессивный

Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств

Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний

Рискованный, но высокодоходный

Стратегический

Управление и контроль в акционерном обществе

Акции определенных эмитентов

Пакет одноименных акций

Нерациональный

Нет четких целей

Произвольно подобранные ценные бумаги

Выделим общие закономерности, отражающие взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора:

— более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;

— при росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.

Напомним, что инвестиционный портфель ценных бумаг — совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу либо физическим или юридическим лицам на правах долевого участия, выступающая как целостный объект управления. В него могут входить как инструменты одного вида (например, акции или облигации), так и разные активы: ценные бумаги, производные финансовые инструменты, недвижимость.

Главная цель формирования портфеля состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации портфеля, то есть распределения средств инвестора между различными активами («Не кладите все яйца в одну корзину»), и, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов.

Обратите внимание!

Современная теория и практика говорят о том, что оптимальная диверсификация достигается при количестве в портфеле от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации, который может привести к следующим отрицательным результатам:

— невозможность качественного портфельного управления;

— покупка недостаточно надежных, доходных, ликвидных ценных бумаг;

— высокие издержки поиска ценных бумаг (расходы на предварительный анализ и т. д.);

— высокие издержки по покупке небольших партий ценных бумаг и т. д.

Издержки по управлению излишне диверсифицированным портфелем не дадут желаемого результата, так как доходность портфеля вряд ли будет возрастать более высокими темпами, чем издержки в связи с излишней диверсификацией.

Формирование и управление портфелем ценных бумаг — область деятельности профессионалов, а создаваемый портфель — это товар, который может продаваться либо частями (продают доли в портфеле для каждого инвестора), либо целиком (когда менеджер берет на себя труд управлять портфелем ценных бумаг клиента). Как и любой товар, портфель определенных инвестиционных свойств может пользоваться спросом на фондовом рынке.

К сведению

Разновидностей портфелей много, и каждый конкретный держатель придерживается собственной стратегии инвестирования. В зависимости от соотношения доходности и риска определяется тип портфеля. При этом важным признаком при классификации портфеля является то, каким способом и за счет какого источника он был получен: за счет роста курсовой стоимости ценной бумаги или за счет текущих выплат — дивидендов, процентов.

В зависимости от источника дохода портфель ценных бумаг может быть портфелем роста или портфелем дохода.

Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель портфеля — рост капитальной стоимости вместе с получением дивидендов. Различают несколько видов портфелей роста.

Портфель агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. Сюда входят акции молодых быстрорастущих компаний. Инвестиции в акции довольно рискованны, но могут принести самый высокий доход.

Портфель консервативного роста наименее рискованный, состоит из акций крупных компаний. Состав портфеля устойчив в течение длительного времени, нацелен на сохранение капитала.

Портфель среднего роста сочетает инвестиционные свойства портфелей агрессивного и консервативного роста. Наряду с надежными ценными бумагами сюда включаются рискованные фондовые инструменты. При этом гарантируются средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Это наиболее популярный портфель среди инвесторов, не склонных к большому риску.

Портфель дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Здесь также различают несколько типов портфелей:

— портфель регулярного дохода — формируется из высоконадежных ценных бумаг и приносит средний доход при минимальном риске;

— портфель доходных бумаг — состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфели роста и дохода формируются во избежание потерь на фондовом рынке как от падения курсовой стоимости, так и от снижения дивидендных выплат.

При разработке стратегии инвестирования необходимо учитывать состояние рынка ценных бумаг и постоянно оценивать инвестиционный портфель, своевременно приобретать высокодоходные ценные бумаги и максимально быстро избавляться от низкодоходных активов. Поэтому не нужно стараться охватить все многообразие существующих портфелей, необходимо лишь определить принципы их формирования.

Таким образом, оценка портфеля инвестиций — основной критерий принятия стратегических решений по покупке или продаже ценных бумаг.

Доходность портфеля ценных бумаг

Портфель ценных бумаг представляет собой совокупность различных ценных бумаг, и доходность его можно определить по следующей формуле:

Доходность портфеля = (Стоимость ценных бумаг на момент расчета - Стоимость ценных бумаг на момент покупки) / Стоимость ценных бумаг на момент покупки.

Пример 1

Имеются два альтернативных портфеля А и Б, в которые инвестировано по 100 тыс. руб. Через один год стоимость портфеля А составила 108 тыс. руб., портфеля Б — 120 тыс. руб. Соответственно, доходность портфеля А составит 0,08, или 8 % годовых ((108 тыс. руб. - 100 тыс. руб.) / 100 тыс. руб.), а портфеля Б — 20 % годовых.

Под ожидаемой доходностьюпортфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна:

R портфеля, % = R 1 × W 1 + R 2 × W 2 + ... + R n × W n ,

где R n — ожидаемая доходность i-й акции;

W n — удельный вес i-й акции в портфеле.

Пример 2

Предположим, что портфель формируется из двух акций А и Б, доходность которых составляет 10 и 20 % годовых соответственно (табл. 1).

Таблица 1. Доходность портфеля ценных бумаг

Доходность, например, первого портфеля составит: R портфеля 1 = 0,1 × 0,8 + 0,2 × 0,2 = 0,12, то есть 12 %.

Измерение риска портфеля ценных бумаг

Все участники фондового рынка действуют в условиях неполной определенности. Соответственно, исход практически любых операций купли-продажи ценных бумаг не может быть точно предсказан, то есть сделки подвержены риску. В общем случае под риском подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск — это значит оценить вероятность наступления события. Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Общий риск портфеля состоит из систематического риска (недиверсифицируемого/рыночного/неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого/нерыночного/специфического). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике уровень корпоративной прибыли. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с помощью диверсификации.

К сведению

На развитых рынках для устранения специфического риска достаточно составить портфель из 30-40 активов. На развивающихся рынках эта цифра должна быть выше из-за высокой волатильности рынка.

Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов. Например, если цена одной ценной бумаги идет вверх, то растет курс и другой ценной бумаги, и наоборот, движения цен разнонаправлены или полностью независимы друг от друга. Для определения связи между ценными бумагами используют такие показатели, как ковариация и коэффициент корреляции.

Ковариация — взаимозависимое совместное изменение двух и более признаков экономического процесса. Ковариация служит для измерения степени совместной изменчивости двух ценных бумаг, например акций .

Показатель ковариации определяется по формуле:

Соv ij = ∑ (R доходность i-й акции - R средняя доходность i-й акции) × (R доходность j-й акции - R средняя доходность j-й акции) / n - 1,

где n — число периодов, за которые рассчитывалась доходность i-й и j-й акций.

Пример 3

Определим значение ковариации для двух ценных бумаг А и Б. В табл. 2 приведены данные о доходности бумаг.

Таблица 2. Доходность ценных бумаг А и В

Доходность А

Доходность В

R средняя доходность акции

R средняя доходность i -й акции = 0,1 + 0,16 + 0,14 + 0,17 / 4 = 0,1425, или 14,25 %.

Соv ij = ((0,1 - 0,1425) × (0,12 - 0,1475) + (0,16 - 0,1425) × (0,18 - 0,1475) + (0,14 - 0,1425) × (0,14 - 0,1475) + (0,17 - 0,1425) × (0,15 - 0,1475)) / 4 = 0,0004562.

Проанализируем, какое влияние на риск портфеля оказывают коэффициенты корреляции (Cor), входящие в портфель ценных бумаг.

К сведению

Корреляция — это математический термин, обозначающий систематическую и обусловленную связь между двумя рядами данных.

На рынке акций принято рассматривать корреляцию (взаимозависимость) разных акций, либо акций и индексов. Считается, что российские акции высоко коррелированы, то есть в определенный момент времени все акции движутся в одном направлении. Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходности активов изменяются в одном направлении при изменении конъюнктуры, отрицательное — в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляция между доходностями активов отсутствует.

Показатель корреляция определяется по формуле:

Соr = Соv ij / (δ i × δ j),

где Соv ij — ковариация доходности i-й и j-й акции;

δ i — стандартное отклонение доходности i-й акции;

δ j — стандартное отклонение доходности j-й акции.

Дисперсия — это стандартное отклонение в квадрате, рассчитываемое по формуле:

δ 2 = ∑ (R доходность акции - R средняя доходность акции) 2 / n - 1.

Таким образом, стандартное отклонение — это квадратный корень из дисперсии.

В целом, используя данные корреляции, можно сделать выводы:

1) чем меньше коэффициент корреляции акций в портфеле, тем меньше риск портфеля, поэтому при формировании портфеля следует включить в него акции, имеющие наименьшую корреляцию;

2) если коэффициент корреляции акций в портфеле +1, то риск портфеля усредняется;

3) если коэффициент корреляции акций в портфеле меньше +1, то риск портфеля уменьшается;

4) если коэффициент корреляции акций в портфеле -1, то можно получить портфель без риска.

К сведению

Принцип формирования портфеля ценных бумаг, при котором снижение риска достигается за счет включения в портфель большого числа различных акций, называется диверсификацией. Основоположником данной теории считается Гарри Марковиц. В 1952 г. американский экономист Г. Марковиц (в будущем лауреат Нобелевской премии в области экономики (1990 г.)) опубликовал фундаментальную работу, которая является до настоящего момента основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Диверсификация Марковица — это стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; она состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь наименее возможную корреляцию.

Согласно теории Г. Марковица, при обосновании портфеля инвестор должен руководствоваться ожидаемой доходностью и стандартным отклонением. Интуиция при этом играет определяющую роль. Ожидаемая доходность рассматривается как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение — как мера риска, связанная с данным портфелем. При этом делается важное предположение, что инвестор при всех прочих условиях предпочтет высокую доходность, если будут заданы два портфеля с одинаковыми стандартными отклонениями. Если же инвестору предстоит выбор между портфелями, имеющими одинаковый уровень ожидаемой доходности, то предпочтение отдается портфелю с минимальным риском, то есть, по сути, получению большего дохода при минимуме возможного отклонения.

Теория Марковица стала огромным шагом на пути создания модели оценки стоимости активов Capital Asset Pricing Model (CAPM). Модель оценки стоимости активов описывает взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов. Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом:

Д = Д б/р + β × (Д р - Д б/р),

где Д — ожидаемая норма доходности;

Д б/р — безрисковая ставка (доход);

Д р — доходность рынка в целом;

β — коэффициент бета.

Основная идея CAPM заключается в том, что инвесторы должны получать 2 вида компенсации: за время (временная стоимость денег) и за риск. Стоимость денег во времени представлена безрисковой ставкой и является компенсацию инвестору за то, что он размещает денежные средства в какие-либо инвестиции на определенный период времени.

Обратите внимание!

Безрисковый доход измеряется, как правило, по ставкам государственных облигаций, так как те практически без риска. На западе безрисковый доход равен примерно 4-5 %, у нас же — 7-10 %. Доходность рынка в целом — это норма доходности индекса данного рынка. В США, например, индекс S&P 500, а в России — индекс РТС.

Оставшаяся часть формулы представляет собой компенсацию за дополнительный риск, взятый на себя инвестором. Здесь мерой риска является коэффициент бета, сравнивающий доходность актива с доходностью рынка за период, а также с рыночной премией.

Коэффициент бета определяется по формуле:

β = Соr х × δ х / δ

или β = Cov x / δ 2 ,

где Соr х — корреляция между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

Cov x — ковариация между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

δ х — стандартное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге;

δ — стандартное отклонение доходности по рынку ценных бумаг в целом.

Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется на основании таких значений:

β = 1 — средний уровень риска;

β > 1 — высокий уровень риска;

β < 1 — низкий уровень риска.

Акции с большой бетой (β > 1) называют агрессивными, с низкой бетой (β < 1) — защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят от конъюнктуры рынка. Когда экономика на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются защитными (например, акции компаний коммунальной сферы). Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование защитных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.

По портфелю ценных бумаг β рассчитывается как средневзвешенный β — коэффициент отдельных видов входящих в портфель инвестиций, где в качестве веса берется их удельный вес в портфеле. Таким образом, чем более раскованный портфель, тем больше показатель β, а следовательно, доход должен быть выше, и наоборот.

Следовательно, модель CAPM демонстрирует прямую связь между риском ценной бумаги и ее доходностью , что позволяет ей показать справедливую доходность относительно имеющегося риска и наоборот.

Пример 4

Определим значение коэффициента β для ценной бумаги А. В табл. 3 приведены данные о доходности ценной бумаги и всего рынка за девять лет.

Таблица 3. Доходность ценных бумаг А и В

Доходность акции А, (R n , %)

Доходность рынка (R, %)

R средняя доходность

Дисперсия доходности рынка:

δ 2 рынка = ((5 - 6,7) 2 + (-4 - 6,7) 2 + (-2 - 6,7) 2 + (4 - 6,7) 2 + (9 - 6,7) 2 + (7 - 6,7) 2 + (12 - 6,7) 2 + (14 - 6,7) 2 + (15 - 6,7) 2) / 9 - 1 = 44,5.

Коэффициент выборочной ковариации доходности акции и рынка:

Cov = ((3 - 4,8)(5 - 6,7) + (-2 - 4,8)(-4 - 6,7) + (-1 - 4,8)(-2 - 6,7) + (2 - 4,8)(4 - 6,7) + (6 - 4,8)(9 - 6,7) + (5 - 4,8)(7 - 6,7) + (8 - 4,8)(12 - 6,7) + (10 - 4,8)(14 - 6,7) + (12 - 4,8)(15 - 6,7)) / 9 - 1 = 31,42.

Коэффициент β для ценной бумаги А:

β = 31,42 / 44,5 = 0,706.

Полученный результат говорит о том, что если в следующем году доходность рынка вырастет на 1 %, то инвестор вправе ожидать рост доходности акции в среднем на 0,706 %.

Таким образом, совокупность различных ценных бумаг, принадлежащих инвестору, образует портфель ценных бумаг, формирование которого имеет целью обеспечить оптимальное сочетание выгодности (доходности), надежности и ликвидности ценных бумаг. А постоянный мониторинг и оценка риска портфеля ценных бумаг позволят инвестору повысить доходность вложений.

Принадлежащих юридическому или физическому лицу.

Основными характеристиками портфеля ценных бумаг являются:
  • количество и общая стоимость;
  • виды и категории;
  • ликвидность;
  • риски, присущие им, и др.

Виды портфелей ценных бумаг

В зависимости от принадлежности портфеля различают эмиссионный и инвестиционный портфели.

Эмиссионный портфель ценных бумаг - это совокупность ценных бумаг, выпущенных данным эмитентом.

Инвестиционный портфель - это совокупность ценных бумаг, принадлежащих инвестору, т. е. лицу, которое вложило в ценные бумаги свой капитал.

Сущность инвестиционного портфеля

Экономической сущностью инвестиционного портфеля является придание совокупности входящих в него ценных бумаг таких рыночных характеристик, которые недостижимы с позиции отдельной ценной бумаги, а возможны только при их целевом комбинировании (сочетании).

Основными задачами инвестиционного портфеля являются:
  • обеспечение устойчивого заданного уровня дохода;
  • минимизация риска или удержание его на заданном уровне;
  • снижение операционных затрат;
  • решение специфических задач, постановка которых невозможна вне совокупности ценных бумаг.

В зависимости от типа дохода, на который нацелен инвестиционный портфель ценных бумаг, последние могут быть портфелями роста, дохода и их комбинацией.

Портфель роста формируется из ценных бумаг, рыночные цены которых возрастают с течением времени. Цель такого портфеля — увеличение совокупного капитала инвестора, включая получение текущих доходов от обладания ценными бумагами. Возможны разновидности такого портфеля в зависимости от стратегии инвестора:

портфель агрессивного роста , нацелен на максимальный прирост капитала; в него входят в основном акции молодых, быстрорастущих компаний, вложения в которые являются рискованными, но могут приносить высокий доход;

портфель консервативного роста , формируется с целью сохранения первоначального капитала и его медленное увеличение без существенного риска; в него входят в основном акции хорошо известных компаний, цены на которые растут не быстро;

комбинированный портфель роста представляет собой сочетание свойств портфелей агрессивного и консервативного роста; в него включаются и и высокорискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. Данный вид портфеля является наиболее распространенным по самой своей природе — сочетанию безрискованности и риска.

Портфель дохода формируется из ценных бумаг, обеспечивающих получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Его цель — систематическое получение дохода на инвестированный в ценные бумаги капитал. Существуют следующие его основные разновидности:

  • портфель регулярного дохода ориентирован на получение среднего уровня дохода на капитал при минимальном уровне риска;
  • портфель доходных бумаг состоит, как правило, из высокодоходных облигаций корпораций или вообще ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

Портфель роста и дохода — это портфель, комбинирующий свойства портфеля роста и дохода. Часть активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитала, а другая — достаточный доход на этот капитал. Потеря стоимости одной части портфеля может компенсироваться возрастанием его другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

В зависимости от вида актива, включаемого в портфель ценных бумаг, могут быть сформированы разные портфели.

Вот некоторые из возможных их видов:
  • портфель денежного рынка . Цель — полное сохранение капитала, благодаря включению в свой состав быстрореализуемых активов в сочетании с денежной наличностью;
  • портфель ценных бумаг, освобожденных от налогов . Включают в основном государственные долговые обязательства и предполагают сохранение капитала при высокой степени ликвидности;
  • портфель ценных бумаг государственных структур . Включает в основном государственные и муниципальные ценные бумаги и обязательства. Обеспечивает инвестору доход от владения данными ценными бумагами, который обычно не облагается налогами, а вложение капитала в такие активы имеет минимальный риск;
  • портфель ценных бумаг различных отраслей промышленности . Включает ценные бумаги, выпущенные коммерческими организациями различных отраслей промышленности, связанных между собой технологически, или какой-либо одной отрасли;
  • портфель иностранных ценных бумаг . Включает инвестирование в ценные бумаги иностранных компаний или других государств;
  • конвертируемый портфель . Состоит из конвертируемых ценных бумаг (привилегированных акций, конвертируемых облигаций), которые могут быть обменены на установленное количество обыкновенных акций по фиксированной цене, начиная с заданного момента времени. Дает возможность получить дополнительный доход за счет конвертации на выгодных для инвестора условиях.

Управление портфелем ценных бумаг

Методы управления портфелем ценных бумаг

Их принято делить на активные и пассивные .

активное управление портфелем — это внесение в него изменений на основе текущего изменения рыночной конъюнктуры, направленное на выполнение целей инвестора, заложенных в данном портфеле. Активное управление приносит лучшие результаты по сравнению с другими стратегиями управления, но оно требует больших операционных затрат, которые может позволить либо крупный инвестор, либо профессиональный посредник, специализирующийся на управлении пакетами ценных бумаг;

пассивное управление портфелем — это сохранение портфеля в более-менее неизменном виде в течение определенного периода времени независимо от каждодневных изменений рыночной конъюнктуры. Обычно используется для портфелей, хорошо защищенных от рыночного риска и рассчитанных на достаточно длительные сроки.

Способы инвестирования в ценные бумаги

Они делятся на стратегические и тактические .

Стратегическое инвестирование — это инвестирование средств в целые классы рыночных активов. Такой подход еще называется инвестированием «сверху вниз».

Тактическое инвестирование — это инвестирование в отдельные виды ценных бумаг, имеющихся на рынке. Данный подход еще называется инвестированием «снизу вверх».

Основные этапы управления инвестиционным портфелем

В агрегированном виде выделяют следующие принципиальные этапы, необходимые при управлении портфелем:
  • выбор инвестиционной политики, постановка целей и задач, которые инвестор желает достичь, приобретая ценные бумаги. Обычно это включает определение желаемого уровня дохода от инвестиций в сочетании с уровнем риска, на который может себе позволить идти инвестор;
  • анализ рынка ценных бумаг и его составляющих, или, как принято это называть, — мониторинг рынка;
  • формирование заданного портфеля ценных бумаг — это приобретение отобранных в ходе анализа рынка ценных бумаг в примерно заданных количествах и по примерно заданным ценам;
  • оценка портфеля с точки зрения достижения поставленных целей — это сравнение рыночных характеристик сформированного портфеля с теми его характеристиками, которые желал бы иметь инвестор. Данная оценка должна осуществляться регулярно, особенно в периоды существенных изменений цен на фондовом рынке;
  • пересмотр портфеля при необходимости обычно в связи с существенными изменениями на рынке, особенно, если, по мнению инвестора, они носят продолжительный характер.

Методы портфельного анализа

В практике существуют два главных метода анализа рынка: фундаментальный и технический.

Фундаментальный анализ — метод анализа и прогнозирования рынка, основанный на выявлении и изучении экономических закономерностей и факторов формирования рыночных цен и других рыночных характеристик. Данный метод используется в основном для целей относительно долгосрочного, перспективного прогнозирования цен, процентных ставок, валютных курсов и др.

Технический анализ — метод анализа и прогнозирования рынка прежде всего рыночных цен, основанный на использовании математических и графических методов безотносительно к экономическим факторам, определяющим динамику рыночных показателей. Данный метод используется для практических нужд непосредственных торговцев на рынке и прежде всего для краткосрочных прогнозов рыночных цен и т. п.

Модель формирования инвестиционного портфеля

В основе любой модели формирования инвестиционного портфеля лежит идея его диверсификации.

Диверсификация - распределение инвестиций между разными активами; это вложение средств инвестора в разные ценные бумаги.

Остановимся на примере, доказывающем полезность диверсификации портфеля . Существуют две фирмы: первая производит солнцезащитные очки, вторая — зонты. Инвестор вкладывает половину денежных средств в акции компании «Очки», а другую половину — в акции компании «Зонты». Результат данной диверсификации представлен в таблице.

(Е — доходность акции; совокупная доходность всего портфеля, т. е. Е п есть сумма от компании «Очки» и акций компании «Зонты», взвешенных по их долям в портфеле инвестора, которые в обоих случаях равны 0,5 от общего размера стоимости портфеля.)

Как видно из табл. 3.1, правильная диверсификация портфеля усредняет различия доходности ценных бумаг отдельных компаний и позволяет иметь стабильный доход независимо (почти независимо) от изменения ситуации на рынке.

Способы диверсификации инвестиций

Их существует достаточно много и проблема упирается только в наличие и доступность для данного инвестора соответствующих активов и инструментов рынка. Вот некоторые из них:
  • покупка разных видов ценных бумаг;
  • покупка ценных бумаг компаний, относящихся к разным отраслям и сферам экономики;
  • покупка ценных бумаг компаний, располагающихся в разных регионах страны;
  • покупка одинаковых ценных бумаг, но эмитируемых разными компаниями;
  • покупка ценных бумаг компаний, расположенных в разных странах;
  • покупка акций компаний, имеющих собственный, хорошо диверсифицированный портфель ценных бумаг;
  • покупка акций компаний с высокой степенью диверсификации их хозяйственной деятельности и т. д.

Основные выводы модели портфеля ценных бумаг Г. Марковитца

Американский экономист Г. Марковитц в начале 1950-х гг. впервые разработал научную модель формирования диверсифицированного портфеля ценных бумаг на основе совершенно нового подхода к понятию «рыночный риск». Его основные выводы состоят в следующем:

измерителем рыночного риска может быть среднеквадратическое отклонение. В качестве измерителя риска Марковитц предложил использовать среднеквадратическое отклонение доходности ценной бумаги от ее среднего значения, определяемого за тот или иной промежуток времени. Экономически это означает, что понятие риска включает не только возможные потери от изменения цены ценной бумаги по сравнению с ее прогнозируемым уровнем, но и возможный дополнительный доход. В основе такого понимания риска лежит тот факт, что на рынке всегда убыток одного торговца означает прибыль другого. Невозможно, чтобы все участники рынка одновременно имели убыток, или чтобы все они одновременно имели прибыль;

минимальный уровень риска диверсифицированного портфеля зависит от минимальных уровней рисков составляющих его ценных бумаг. Смысл данного положения состоит в том, что если в портфеле ценных бумаг собраны самые рисковые бумаги, то и риск портфеля в целом будет обязательно высок, несмотря на другие предпринимаемые инвестором меры;

диверсифицированный портфель — это портфель , которых относительно слабо коррелируют между собой. Суть диверсификации портфеля состоит не просто в том, чтобы вложить средства в разные ценные бумаги, а в том, чтобы их вложить в такие бумаги, изменения цен которых мало связаны между собой, а еще лучше, если динамика их изменения прямо противоположна (как это, например, имеет место в нашем примере в табл. 3.1). В этом случае убытки по одной ценной бумаге не сопровождаются убытками по другим ценным бумагам, находящимся в портфеле инвестора, а может даже и сопровождаются прибылью от одновременного изменения цен последних;

эффективный портфель ценных бумаг — это портфель, имеющий минимальный риск при данном уровне доходности портфеля или портфель, имеющий максимальную доходность при заданном уровне риска. Смысл этого вывода состоит в том, что невозможно одновременно увеличивать доходность портфеля и уменьшать его риск. Только фиксируя один из критериев (риск или доходность), можно максимизировать или минимизировать другой показатель портфеля;

имеющийся на фондовом рынке риск, присущий ценным бумагам, состоит из диверсифицируемого и недиверсифицируемого рисков. Первый — это риск, которого можно избежать путем диверсификации портфеля ценных бумаг, его еще называют «рыночным», или «систематическим». Второй — это риск, который нельзя уменьшить никакими рыночными методами диверсификации, это неснижаемый риск по портфелю ценных бумаг (и по отдельной ценной бумаге). Его еще называют «специфическим», или «несистематическим».